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CVCA理事专访系列——中信资本董事长兼CEO张懿宸:中信资本借力孙公司登陆新三板



                                                                                                                                                                                                       来源:经济观察报


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       今年11月9日,中信资本股权投资(天津)股份有限公司(下称“中信资本(天津)”)向股转系统提交了公开转让说明书,正式宣布登陆国内资本市场。


  一时间,资本市场震动,中信资本这个老牌的美元PE终于耐不住寂寞,要跟上潮流赶回人民币市场了。除了这些方面的考虑,作为一个拟新三板挂牌的公司,中信资本也计划利用新三板的红利。中信资本董事长张懿宸在中华股权投资协会(CVCA)年会上表示,中信资本将继续支持挂牌公司中信资本(天津),适时将优质资产注入挂牌公司。


  近几年,中信资本控股有限公司(下称“中信资本”)已经悄然在国内完成了一系列的资本布局,中信(天津)棋子落地之后,中信资本的人民币市场野心更加明朗,扩张路径也更加明显。


  布局多元化 吃得大餐咽得小吃


  作为一家十几年的老牌PE,中信资本控股2002年成立于香港,是中信集团对标美国黑石集团打造的一家面向国际市场的另类投资管理顾问公司。


  尤其是其具有实力雄厚的股东的背景,很长一段时间,为中信资本开拓国际市场和引入国际资本提供了便利。目前,中信资本的前几名股东分别为中信股份全资子公司、腾讯控股全资子公司、富邦人寿、卡塔尔控股以及中信资本控股管理层,持股比例分别约为 24.06%、23.0%、22.13%、20.81%和10%。


  欧洲最大的保险集团安联、新加坡主权投资基金淡马锡、北美最大的退休基金加拿大退休金计划投资委员会以及摩根士丹利等顶级机构投资人均为中信资本的客户。张懿宸透露,投资中信资本的知名国际投资机构不仅仅是这些,大概有60家左右。


  在经营模式上,中信资本的运作模式同样对标美国黑石集团,成立之初便确定了另类投资为主的经营方向,核心业务包括私募股权、房地产基金、结构融资、资产管理及创业投资。


  经过多年的运作,中信资本投资过的阿里巴巴、新浪网、信达控股以及分众传媒等收益颇丰。最近,其与华人文化控股集团注资购得曼城俱乐部母公司足球集团13%股权。


  不过,在近几年,中信资本的“食谱”开始发生变化,改变了只吃国际知名公司“高大上”大餐的习惯,也开始试尝国内“街头小吃”。除了投资顺丰速运以及金可儿等商业上已经很成熟、体量规模也达到了一定额度的项目之外,中信资本还悄悄布局部分“小而美”的项目,开始将投资的链条往前端转移。其中,比较有代表性的为咕咚运动和韩束。


  资料显示,咕咚运动是成都乐动信息技术有限公司的子品牌,成立于2009年,是国内最大的运动社交平台,旗下拥有运动健康云服务平台——咕咚网、移动端运动社交APP——咕咚,以及可穿戴式智能硬件等产品。2014年3月,在盛大2200万元的天使轮之后,深创投与中信资本联手对其进行了A轮投资,投资金额6000万元,此后SIG和软银又进行了3000万美元B轮投资。


  相比于咕咚运动,成立于2002年的韩束,除了传统零售的商超、化妆品专卖店之外,在电商渠道尤其是微商方面颇受关注。目前韩束渠道建设凶猛,其全渠道方式进行营销也初现格局。今年3月,中信资本携手联新资本以及前上海家化总经理葛文耀对韩束进行了有公开信息以来的首轮注资,投资金额4亿元。


  上述两个项目,一个A轮,一个有公开信息以来的首轮,投资环节的前移和投资金额的“迷你”,相对于之前动辄数十亿的大手笔来讲,似乎不太像是中信资本风格。


  不过,“小体量前端投”,却正在渐渐成为中信资本以后在国内市场的投资风格。据一位熟悉中信资本的中信证券人士表示,中信资本也并非一成不变,在新兴行业蓬勃发展的今天,中信资本的投资风格必然会因此发生调整。


  张懿宸在接受经济观察报采访时曾表示,在行业选择上,未来,中信资本在服务业会多于制造业,因为从需求方面讲,消费的需求远比投资要强,所以,在例如医疗健康、TMT、旅游、教育、非银行金融等领域,中信资本会对项目进行精选,结合自身优势来选取,但是并不会“什么热门就投什么”。


  借道新三板 打通国内投资者关节


  借着中信资本(天津)挂牌新三板,中信资本的回归路径进一步提速。


  据中信资本(天津)提交的公开转让说明书显示,中信资本(天津)的全部股东晋途有限、中信丰悦和嘉强(上海)均为实际控制人中信资本直接或间接控制的全资子公司,换句话说,中信资本(天津)为血统纯正的中信系孙公司,在中信资本(天津)旗下,有北京悦信、深圳汇智聚和天津香港企业有限公司等子公司,三家子公司均于2015年新设成立。但是深入研究之后发现,中信资本(天津)虽然只是中信资本下属的全资孙公司,但是在中信资本框架内的地位却非同寻常。


  首先,中信资本在这三家公司上下了不小的功夫,公开转让说明书显示,北京悦信为母基金业务平台,深圳汇智聚信为天津股权投资有限合伙的受托管理机构,天津香港企业有限公司是为后续开展“一带一路”业务设立的平台。


  具体而言,北京悦信承载的母基金业务,将会分三大投资板块,分别为中信资本控股所管理的海外权投基金、独立第三方管理的专注于投资初创至中期创业投资基金和海外中小型PE基金,即成为中信资本扩大投资的募资平台;天津香港企业有限公司投资领域为“一带一路”相关。


  深圳汇智聚信为多方向人民币私募股权投资基金业务的运作平台,同时是天津股权投资有限合伙的受托管理机构。目前,深圳汇智聚信受托管理的项目有17个,包括顺丰速运、以及分众传媒等项目。


  另外,中信资本(天津)虽然名义上是中信资本的孙公司,其实是一套领导班子在操作。目前,中信资本董事长、首席执行官张懿宸出任中信资本(天津)的董事长,中信资本执行总裁钱国荣出任中信资本(天津)的总经理,其他高管也为中信资本的核心管理层。


  中信资本如此布局,直接与其回归国内市场的战略有关。


  目前,国内的人民币基金发展蓬勃,传统的美元PE相继回归,华兴资本、红衫资本等纷纷将目光转向国内,老牌PE信中利甚至带领十余家投资企业集中挂牌新三板,在此情况下,中信资本的回归路途也算踏上了潮流。


  在中信资本眼中,其看中的更多是资本的联动效应,张懿宸向经济观察报表示,“挂牌新三板,回归人民币市场,是为了拓宽我们的募资渠道和扩大国内投资人的基础”,之前国内资本市场以散户为主,并不利于高效率的资本运作,而新三板以投资机构和高净值为主的市场结构,打通中信资本和国内中小机构、高净值投资人之间的渠道。


  同时,国内投资回报率的稳步增长也为中信资本的回归创造了客观条件。据清科研究中心此前发布的《2015年新三板挂牌VCPE机构标杆研究报告》,截至2014年底,中科招商、同创伟业、硅谷天堂的退出IRR(内部收益率)分别为 27.23%、35.97%和31.08%,已与中信资本在日本投资的30%的IRR和在欧美投资40%的IRR差距不大。


  张懿宸认为,人民币投资人配置股权投资类资产的需求才刚刚兴起,还远远没有出现天花板,这些投资人的风险偏好也更多元化,有喜欢短期的、也有喜欢长期的,这对投资机构而言,就有尝试更多产品的可能性。


  对于作为一个拟新三板挂牌的公司,中信资本也计划利用新三板的红利,张懿宸表示,中信资本将继续支持挂牌公司,适时将优质资产注入挂牌公司。


  同时,中信资本还表示,未来将寻找更多的机会,在合适时机参与新三板做市。




关于中华股权投资协会

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